为何近8成钢厂亏损还不减产？钢价何时止跌
来源：富宝钢铁
宏观面影响逐渐减弱，大部分贷款已调整到位
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金融监管总局：促进房地产市场平稳健康发展，合理优化首付比例和贷款利率要求，明确将“认房不认贷”纳入“一城一策”工具箱，更好地满足刚性和改善性住房需求。稳妥降低存量首套房贷利率，目前绝大部分贷款已调整到位，有效缓解居民房贷支出压力。
央行：9月，1年期LPR报3.45%，5年期以上LPR报4.2%，两个品种LPR均与上月持平。
根据人民银行、金融监管总局的政策部署，以及各银行出台的调整细则，9月25日起，存量房贷利率调整已正式落地实施，距今已接近一个月。
上述负责人指出，金融监管总局成立以来，着力化解重点领域风险，严守不发生系统性风险底线。当前我国金融业运行总体平稳，防范化解风险各项工作有序推进。其中一项重要工作即是促进房地产市场平稳健康发展。
第三季度GDP好于预期，房地产板块依旧偏弱
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经过初步核算，前三季度国内生产总值（GDP）达到913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。其中，第三季度同比增长4.9%，环比增长1.3%。
1—9月份，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%；其中，住宅投资66279亿元，下降8.4%
三季度 GDP 增速好于预期，分项看房地产依然较差，9 月基建投资增速持平上月，制造 业表现较强，从宏观层面印证工业材需求韧性较好。
原材料动态
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铁矿石：1）铁矿价格变动的核心在于铁水产量变化。截止10月20日，247家钢企盈利面19.05%，环比下降5.19%，为连续第11周下降，钢厂继续抗亏损的空间已经不大，预计后期钢厂将开启大规模减产，铁水下降具有持续性，整体来看，铁矿需求端压力大，负反馈担忧加强，以震荡偏弱思路对待。 焦炭：1）焦煤价格有所松动，焦炭成本支撑减弱；2）截止2023年9月，全国冶金焦在产产能5.65亿吨，按照焦比0.5计算，冶金焦产能过剩0.65亿吨，即使山西4.3米焦炉产能退出，焦化产能仍处于过剩阶段；3）钢厂亏损加剧，247家钢厂盈利面仅19.05%，预计铁水产量将持续下降，焦炭价格暂稳，后期或开启提降。
为何钢厂近8成亏损还不减产
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247家钢企铁水产量下降3.51万吨，且近8成的钢厂亏损，钢厂继续抗亏损的空间已经不大。预计后期钢厂将开启大规模减产，铁水下降具有持续性，这意味着钢材下跌将进入去成本阶段。3）据推算，四季度均衡铁水产量需降至230万吨以下，那么原料价格的下跌也才刚刚开始。
为什么近8成的钢厂亏损，但是依旧没有积极减产呢？
钢材价格主要由两部分组成，一是利润，二是成本。利润主要由供需决定，而成本变化短期取决于钢厂生产节奏，长期受利润调节。
1）供应过剩是铁的事实，钢材利润持续压缩。
按当前生产节奏不减产，那么钢材供应过剩将非常明确，最有力的作证在于钢厂利润持续收缩，247家钢厂盈利面已降至24.24%，近75%的钢厂亏损。
2）钢厂减产节奏偏慢，矛盾爆发窗口后移。
并不是供应过剩价格就会下跌，过剩只会不停的压缩利润，只要钢厂愿意为全行业买单，矛盾的解决就会后移。但生产节奏只会影响短期成本变化，最终决定原料价格走势的仍是钢厂利润。
3）综合而言，当前钢材市场供应过剩较为确定，暂未发生负反馈的原因在于钢厂抗亏损，减产偏慢导致原料价格坚挺，形成暂时稳定。俗话说，不破不立，不减产就想涨价，难。矛盾并未消失，只是后移，不是没有负反馈，而是时间被推迟。
目前钢厂亏损加剧，钢厂减产动力提升，市场进入以原料下跌为主的去成本阶段， 其实本周钢厂减产就已经有规模扩大、力度加大的趋势了。不用等太久，检修减产的规模会逐步扩大，黑色系商品将重心下移。
小 结
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近期行情波动较为频繁，目前虽然国内各地楼市政策频发，但对市场激励作用已逐渐减弱，从供需基本面来看，本周的变动是利多的，全国5大成材的产量在加速下降，库存加速去库，需求虽然比上周增的少，但也保持了稳健。出口方面，也确确实实是比较好，不可能钢厂一点钱不赚的赔本去出口。9月份的房地产数据是很弱，但是房地产已经弱了两年了，也不是才弱，也不用过度去解读这些利空。本周有较多钢厂发布减产计划，在当前利润持续压缩的情况下，钢厂产能下降缓慢，铁水产量仍处于高位，钢厂的亏损加剧是铁的事实，有人认为钢厂要继续“囚徒困境”，其实本周钢厂减产就已经有规模扩大、力度加大的趋势了。不用等太久，检修减产的规模会逐步扩大。短期来看，宏观预期不强，板块有调整需求。中期来看，市场整体需求不旺，钢厂减产驱动较强，供需双弱下，钢价难以摆脱震荡走势。
资讯编辑：颜石
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责任编辑：戴明 SF006